Was spricht für europäische Aktien?

Lediglich ein Drittel der Einnahmen der börsennotierten Unternehmen Europas stammt aus der Region (Grafik 1). Auf die Schwellenländer und die USA entfällt ein fast gleich hoher Anteil an Erträgen. Man kann den MSCI Europe also durchaus als einen wirklich globalen Index bezeichnen. Die Unternehmen im S&P 500 Index sind im Vergleich dazu viel stärker vom heimischen US-Markt abhängig. In absoluten Zahlen ist die US-Wirtschaft eindeutig größer. Doch in Bezug auf das Ertragsrisiko sind regional verteilte Einnahmequellen ein attraktiver und oft unterschätzter Vorteil für Anleger.

Grafik 1: Der MSCI Europe Index ist dank seiner vielen globalen, erstklassigen Unternehmen weitaus diversifizierter als der S&P 500 Index

Dem europäischen Aktienmarkt fehlen hochdynamischen Wachstumsunternehmen, wie sie den US-Markt in den letzten Jahren angetrieben haben: also die ‚FAANG‘-Aktien der großen Technologie- und Internetkonzerne. Doch weisen viele der größten europäischen Unternehmen sehr attraktive Eigenschaften auf: ein schwankungsarmes Wachstum, stabile Bilanzen und gute Dividendenrenditen. Während der Anstieg des US-Aktienmarktes in den letzten zehn Jahren vom Technologiesektor angeführt wurde, hat sich auch die Zusammensetzung des europäischen Aktienmarktes verändert.

• Wo die Region weniger führende Technologieunternehmen hat als die USA (obwohl es einige gibt!), haben Gesundheits- und Konsumwerte die Oberhand gewonnen. Die traditionellen Schwergewichte Öl und Telekommunikation haben im MSCI Europe Index hingegen an Bedeutung verloren. 
• Die Verlagerung weg von stark zyklischen Sektoren lässt sich auf das niedrige Wachstum und die niedrigen Zinsen zurückführen. Da Firmen mit einem hohen Gewinnwachstum nach der globalen Finanzkrise schwerer zu finden waren, wurden Unternehmen mit einem soliden Wachstumsprofil belohnt.

Heute haben viele globale, erstklassige Unternehmen ihren Hauptsitz in Europa oder sind hier börsennotiert. Damit profitieren sie von der regulatorischen Qualität und Liquidität der Region. Firmen wie GlaxoSmithKline, Nestlé, Roche und SAP erzielen einen Großteil ihrer Einnahmen außerhalb ihrer Heimatregion Europa.

Die jüngsten Schwankungen haben die Aktienbewertungen in einer Reihe von Sektoren spürbar beeinflusst. Energieerzeuger und damit verbundene Sektoren haben zudem weiterhin mit dem Ölpreisverfall zu kämpfen. Selbst nach der teilweisen Erholung von den Tiefständen im März scheinen europäische Aktien insgesamt unterbewertet. 

Wie sieht die Risikoprämie für europäische Aktien aus, also die Differenz zwischen Aktien- und Anleiherenditen? Tatsächlich erreichte sie im März ein Niveau, das fast so hoch war wie während der globalen Finanzkrise und der Krise in der Eurozone. Trotz der Markterholung verharrt dieser Aufschlag weiterhin auf einem hohen Niveau. Auch wenn es unmöglich ist, den Markt zu ‚timen‘: Europäische Aktien sind im Verhältnis zu europäischen Anleihen seit fast einem Jahrzehnt nicht mehr so attraktiv gewesen (Grafik 2).

Darüber hinaus erscheinen europäische Aktien nicht nur auf absoluter Basis günstig. Die Kluft zwischen den Risikoprämien in den USA und Europa hat sich im Laufe des letzten Jahrzehnts vergrößert: Die US-Aktien haben überdurchschnittlich abgeschnitten, und die Bewertungen zwischen den Regionen sind auseinandergedriftet. Angesichts der wahrhaft globalen Natur des europäischen Marktes und der Qualität vieler Weltklasseunternehmen ist diese Kluft extrem groß. Zugespitzt formuliert: Europäische Aktien sind nicht nur ‚an sich‘ günstig, sondern bieten auch im Vergleich zu US-Aktien ein für Investoren attraktives Preisniveau.

Grafik 2: Europäische Aktien erscheinen im Vergleich zu Anleihen günstig und besser bewertet als US-Aktien

Die Kombination aus dieser echten Vielfalt und den attraktiven Bewertungen lässt die Herzen von Stockpickern höherschlagen. Die Stärke der europäischen Aktienfonds von Fidelity liegt in unserer fundamentalen Research-Kapazität. Wir sind überzeugt: Auf dieser Grundlage können wir langfristige Branchengewinner erkennen, die vom Markt nicht angemessen bewertet werden. Aktive Stockpicker können Panikphasen und die damit einhergehenden starken Kursverluste nutzen, um Aktien von Unternehmen unterhalb ihres inneren Wertes zu kaufen – ein entscheidender Faktor für die langfristige Rendite.

Wir bei Fidelity sind überzeugt: Jetzt ist es an der Zeit, sich auf die Suche nach den langfristigen Gewinnern zu begeben. Das sind Unternehmen, die zwar abgewertet wurden, aber der Krise standhalten und mit einer gestärkten Wettbewerbsposition aus daraus hervorgehen können.

Die Bewertungen werden bei der Renditeerzielung immer eine Rolle spielen. Doch Anleger fordern – ebenso wie Aufsichtsbehörden, Vermögensbesitzer und die Gesellschaft insgesamt – einen stärkeren Fokus auf Nachhaltigkeit. Viele große europäische Unternehmen legen seit Jahrzehnten großen Wert auf Nachhaltigkeitsprinzipien und sind ihren asiatischen und nordamerikanischen Konkurrenten voraus.. Europäische Unternehmen schneiden aus ESG-Sicht weltweit am besten ab. Nach Indexgewichtung werden 95% des MSCI Europe Index mit BBB oder höher bewertet – das entspricht 90% der Unternehmen.

Grafik 3: 95% des MSCI Europe Index (nach Gewichtung) hat ein Rating von BBB oder höher

Unternehmen mit einem niedrigeren Risikoprofil und besseren Nachhaltigkeitswerten haben geringere Kapitalkosten. Untersuchungen von MSCI ESG Research belegen: ESG-Aktien mit AAA-Rating im MSCI Europe müssen für die Kreditabsicherung nur ein Drittel der Kosten aufwenden wie Firmen mit CCC-Rating (Quelle: MSCI ESG Research, November 2019). Die Zahl der europäischen Aktienfonds mit ESG-Fokus wird wahrscheinlich weiter steigen. Auch die Nachfrage nach solchen Fonds wird wachsen, da die heutige Anlegerbasis 2030 von der Generation der Millennials abgelöst wird. Dadurch wird langfristig möglicherweise mehr Kapital nach Europa fließen.