Die Studienergebnisse – Eine isolierte Betrachtung

Die Ergebnisse der Pension Finance Watch werden in zwei Schritten analysiert: In einem ersten Schritt wird der Einfluss von Innovation und Unternehmenswachstum einerseits sowie das Pensionsrisiko andererseits auf wichtige Kapitalmarktindikatoren wie Aktienkursentwicklung und Profitabilität isoliert analysiert. Anschließend wird deren Wechselwirkung beurteilt.

Isolierte Betrachtung

Wie die Grafiken 2–4 veranschaulichen, werden sowohl die Investition in Innovation als auch das Management von Pensionsrisiken von den Kapitalmärkten belohnt: Innovation führt zu Wachstum, Pensionsrisikomanagement zu einer höheren Widerstandsfähigkeit der Bilanz, die im Umkehrschluss die Finanzierbarkeit von zukünftiger Innovation sicherstellt.

Die empirische Studie zeigt, dass die Unternehmensführung zwei wesentliche Hebel hat, um sowohl die Aktienkursentwicklung als auch die Profitabilität (und damit die Unternehmensbewertung) positiv zu beeinflussen: Durch Investition in Wachstum kann sie die Innovationsprämie heben, durch Ausfinanzierung der DB-Pensionsverpflichtungen und Management der Pensionsrisiken den Pensionsrisikoabschlag senken.

In Bezug auf die Aktienkursentwicklung (Grafik 2) betrug die Innovationsprämie 7,3 % p. a. Das bedeutet, dass die Aktien der innovativen, wachstumsstarken Unternehmen (im weiteren Verlauf Wachstumsunternehmen genannt) im Zeitraum von 2011 bis 2024 mit 11,4 % p. a. rentierten, im Vergleich zu lediglich 4,1 % p. a. von weniger innovativen, wachstumsschwachen Unternehmen (im weiteren Verlauf stagnierende Unternehmen genannt). Die Ergebnisse für die Profitabilität sind analog: Die Eigenkapitalrendite (Grafik 3) von Wachstumsunternehmen betrug 13,8 % p. a. im Vergleich zu 9,3 % p. a. von stagnierenden Unternehmen (Differenz von 4,5 % p. a.). Die Gesamtkapitalrendite (Grafik 4) von Wachstumsunternehmen betrug 14,8 % p. a. im Vergleich zu 9,4% p. a. von stagnierenden Unternehmen (Differenz von 5,4 % p. a.).

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