Fidelity Pension Finance Watch

In Kooperation mit der Frankfurt School of Finance & Management hat Fidelity International eine Studie erhoben, die die Zusammenhänge zwischen der Ausfinanzierung von Pensionsverpflichtungen und Investitionen in das operative Geschäft besser einordnen soll.

Zwischen Wachstum und Bilanzstärke

Pensionsverpflichtungen stellen eine komplexe, nicht operative finanzielle Verbindlichkeit dar, die auf den Bilanzen vieler deutscher Unternehmen lasten. Unternehmen führen häufig an, dass sie Investitionen in das eigene Wachstum im Vergleich zu der Ausfinanzierung der Pensionsverpflichtungen – etwa durch ein dezidiertes Pensionsplanvermögen – priorisieren. Dieses Argument wird insbesondere dann angeführt, wenn die Rendite operativer Projekte höher ist als die erwartete Kapitalmarktrendite. Die durch Investitionen in das operative Geschäft erzielten Unternehmensgewinne können dazu genutzt werden, den Shareholder-Value zu optimieren, Gewinne zu thesaurieren oder Schulden zu tilgen. Entsprechend können sie – anders als die Anlage von Pensionsgeldern – die Produktivität des Unternehmens steigern. 

Damit ergibt sich auf den ersten Blick ein Zielkonflikt für die Unternehmensführung: Einerseits möchte sie ihr Unternehmen bilanziell robust aufstellen, um attraktiv für Kapitalmarktinvestoren zu sein, was für eine Ausfinanzierung der Pensionsverpflichtungen spräche. Andererseits würde die Ausfinanzierung Mittel aus dem operativen Geschäft binden. In der Folge wäre die Innovationsfähigkeit des Unternehmens potenziell beeinträchtigt – ein wesentlicher Treiber zukünftiger Gewinne und ebenfalls ein wichtiger Indikator für Finanzanalysten. Der Bilanzposition „Pensionsverpflichtungen“, die in vielen Fällen einen signifikanten Anteil am Bilanz- bzw. Börsenwert hat (siehe Grafik 1), kommt beim Auflösen dieses Zielkonflikts eine zentrale Rolle zu.

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empirische Analyse