Nur noch rund 6–7 % des US-Handelsvolumens entfallen auf fundamentale, längerfristig orientierte Investoren. Das verändert die Marktdynamik – und es kann Perspektiven für diejenigen eröffnen, die sich eigenständig positionieren.

Die wichtigsten Punkte

• Passive Kapitalströme, Privatanleger und systematische Strategien dominieren den US-Handel. Das verändert die Marktdynamik und begünstigt eine Blasenbildung.
• Es hat auch zu einer Zweiteilung der Märkte geführt. Neben fundamental getriebenen Segmenten gibt es auch Bereiche, die einer „Fantasiewelt“ ähneln.
• Je stärker die Übertreibungen, desto größer können die Chancen für Long-Short-Strategien sein, die sich entsprechend positionieren.

Passives Investieren kann eine Blasenbildung begünstigen
Fundamentale Anleger mit längerfristiger, auf Analysen basierender Anlageperspektive sind längst in der Minderheit: Passive Kapitalströme, Privatanleger und systematische Strategien machen mittlerweile über 90 % des Handelsvolumens in den USA aus. Diese Marktteilnehmer orientieren sich häufig eher am Momentum oder an der Stimmung. Die Kurse werden daher zunehmend von technischen Strömungen und Narrativen bestimmt – und weniger von den zugrunde liegenden Fundamentaldaten der Unternehmen. 
Zugespitzt gesagt: In diesem Umfeld steigen die Kurse, weil die Leute kaufen, und die Leute kaufen sie, weil die Kurse steigen. Genau so entstehen Blasen. Das hat auch zu einer extremen Zweiteilung der Märkte geführt.

• Einige Marktbereiche spiegeln die Bewertungen, die den zugrunde liegenden Fundamentaldaten fair wider. Dazu gehören beispielsweise zyklische Bereiche wie Automobil, Chemie und nicht-KI-bezogene Industrien: Sie berücksichtigen bereits ein schwieriges Umfeld, sogar eine Rezession. 
• In anderen Bereichen leben die Marktteilnehmer in einer Art Fantasiewelt. Das Thema KI ist ohnehin in aller Munde. Doch die Überbewertung erstreckt sich auch auf Felder wie Quantencomputing, Kryptowährungen und Kernenergie. 

Übertreibungen erinnern an die Coronazeit
Die Fehlentwicklungen ähneln der Rallye der spekulativen Wachstumsaktien während der Coronazeit: Denken Sie etwa an erneuerbare Energien, Elektrofahrzeuge, Wasserstoff und Börsenhüllen (SPACs) ohne glaubwürdige Geschäftsmodelle. Diese wurde durch die reichlich vorhandene Liquidität an den Märkten und das Niedrigzinsumfeld angetrieben. Die gleiche spekulative Marktdynamik ist zurück, aber diesmal ist die Blase größer und wächst weiter.

Mehrere Faktoren tragen dazu bei. Die KI-Erzählung klingt überzeugend, und ein Teil der Ausgaben wird von glaubwürdigen, bekannten, Cash generierenden Konzernen getragen, was die Stimmung zusätzlich beflügelt. Die Erwartungen hinsichtlich Zinssenkungen haben die Dynamik noch verstärkt, während die derzeitige US-Regierung sich ausgesprochen marktfreundlich zeigt und damit die Risikobereitschaft weiter fördert.

Das eröffnet Chancen für Long-Short-Strategien
Mich bestärkt das darin, mich mit eigenständigen Ideen gegen den Markt zu positionieren. Bei „normalen“ Marktbedingungen kann ein resultierendes Portfolio recht konventionell aussehen: Auf der Long-Seite sind Firmen im Portfolio, die vom Markt unterschätzt werden. Die Gründe dafür sind firmenspezifisch, oft handelt es sich um langfristige Turnaround-Kandidaten. 

Wenn sich – wie derzeit – Blasen bilden, verändert sich das Bild deutlich: Die Positionierung des „konträren“ Portfolios gegen die übertriebene Marktstimmung wird dann ausgeprägter. Allerdings sind dabei Fingerspitzengefühl und Geduld gefragt, da die Spekulationsbegeisterung in einigen Marktbereichen weiter zugenommen hat. Fundamentaldaten und Bewertungen haben sich meiner Meinung nach völlig voneinander abgekoppelt.

Long-Short-Strategie als Nischen-Diversifikator 
Ein Beispiel dafür ist mein FAST Global Fund. Er überschneidet sich kaum mit traditionellen Long-Only-Fonds und tendiert oft sogar gegenläufig. Ich konzentriere mich im Long-Portfolio auf Unternehmen, die als angeschlagen oder schlecht geführt gelten. Die meisten Anleger finden das zu komplex oder unattraktiv: Es ist psychologisch schwierig, gegen den Strom zu schwimmen. Doch es ist einfacher, in weniger beachteten Teilen des Marktes differenzierte Einblicke zu gewinnen. Sie bieten ein reichhaltiges Jagdrevier für Anlageideen.

Für Anleger mit kürzeren Zeithorizonten kann der FAST Global Fund als kleine Allokation sinnvoll sein. Wenn Anleger ihn über ganze Marktzyklen hinweg halten wollen, kann der Anteil an der Vermögensallokation deutlich größer sein – und die Strategie kann eine größere Rolle bei der Diversifizierung von Risiken und Renditen spielen.

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Stand, soweit nicht anders angegeben: 31.10.2025, MK17229