Makroebene
Das Wirtschaftswachstum hält in allen wichtigen Regionen weiterhin an, das finanzielle Umfeld bleibt günstig und die Gewinne entwickeln sich robust. Der globale Konjunkturzyklus bleibt positiv, und fiskalpolitische Impulse dürften 2026 einen wichtigen Rückenwind für die Märkte darstellen. Die Inflation liegt in einigen Regionen zwar noch über dem Zielwert, sollte jedoch die Lockerung der Geldpolitik nicht gefährden. Daher behalten wir unsere Übergewichtung in Aktien bei. Positiv sehen wir nun auch Staatsanleihen, da Wachstumssorgen gegenüber den Inflationsrisiken überwiegen. Da an den Börsen viele gute Nachrichten bereits verarbeitet sind, bleibt ein selektiver Ansatz wichtig. Wir bevorzugen Schwellenländer gegenüber entwickelten Staaten in Bezug auf Aktien, Devisen und Anleihen in Lokalwährung, allerdings gilt es weiterhin die Entwicklung des US-Dollars im Blick zu behalten.

Aktien
Wir schätzen Aktien nach wie vor positiv ein und wollen bei Kursrückgängen zukaufen. Das globale Konjunkturumfeld erscheint weiterhin günstig. Fiskalpolitische Impulse wirken unterstützend, und obwohl die Inflation in einigen Regionen weiterhin über der Zielmarke liegt, dürfte dies einer Lockerung der Geldpolitik nicht entgegenstehen. Wir setzen besonders auf japanische und deutsche Mid-Caps sowie vermehrt auf Chancen in aufstrebenden Ländern, darunter China, Korea, Südafrika und Griechenland. Das technische Umfeld hat sich verbessert, doch scheint die Risikobereitschaft am Markt eher neutral zu sein.

Credits
Wir bleiben insgesamt untergewichtet in Unternehmensanleihen angesichts sehr enger Spreads bei Investment-Grade-Papieren, die einen nur geringen Risikopuffer beinhalten. Bessere Renditechancen bieten unseres Erachtens Hochzinsanleihen, da die Ausfallerwartungen niedrig und die Fundamentaldaten nach wie vor solide sind. Wir bleiben neutral gegenüber Hartwährungsanleihen aus Schwellenländern. Attraktiver erscheinen die Chancen von Lokalwährungspapieren, insbesondere solche aus Brasilien, Mexiko, Südafrika und Peru.

Staatsanleihen
Wir halten an der Übergewichtung von Staatsanleihen fest. Wachstumssorgen überwiegen zunehmend gegenüber Inflationsrisiken, und Staatsanleihen dürften eine zuverlässigere Diversifizierung bieten. Selektives Vorgehen ist dabei unerlässlich: Neuseeländische Anleihen und britische Staatsanleihen bleiben unsere bevorzugten Long-Positionen, während wir gegenüber Bundesanleihen und japanischen Staatsanleihen weiterhin skeptisch sind. 

Cash/Währungen
Wir haben unsere Short-Position im USD angesichts fehlender Daten neutralisiert, erwarten jedoch weiterhin eine mittelfristige Schwäche. Wir sind gegenüber dem GBP negativ gestimmt, da eine straffere Fiskalpolitik und die schwache Konjunktur die Währung belasten. Wir bleiben optimistisch gegenüber dem EUR, der durch die höheren Staatsausgaben in Deutschland und das Ende der Zinssenkungen der EZB gestützt wird. Den Yen gewichten wir neutral, da dessen günstiger Bewertung einer vorsichtigen Geldpolitik der japanischen Notenbank gegenübersteht.

^{Quelle: Fidelity International; Stand: Dezember 2025. Die obigen Einschätzungen beziehen sich auf einen typischen Zeithorizont von 12-18 Monaten und bieten eine breite Ausgangsbasis für Entscheidungen zur Asset-Allokation. Sie spiegeln jedoch nicht die aktuellen Positionen einzelner Anlagestrategien wider, die entsprechend spezifischen Zielen und Parametern umgesetzt werden.}

^{Quelle: Fidelity International; Stand: Dezember 2025. Die obigen Einschätzungen beziehen sich auf einen typischen Zeithorizont von 12-18 Monaten und bieten eine breite Ausgangsbasis für Entscheidungen zur Asset-Allokation. Sie spiegeln jedoch nicht die aktuellen Positionen einzelner Anlagestrategien wider, die entsprechend spezifischen Zielen und Parametern umgesetzt werden.}

Das KI-getriebene Wachstum dürfte der Hauptmotor der wirtschaftlichen Expansion in den USA bleiben, aber die Börsenentwicklung wird weiterhin nur von wenigen Titeln geprägt sein. Die Konzentration von Aktienbesitz und Konsumausgaben unter den Vermögenden erhöht das Rückschlagspotenzial, sollte sich der KI-basierte Boom abschwächen. 

Geopolitische Risiken und Handelsspannungen werden voraussichtlich anhalten, was die Volatilität erhöht und eine weiterhin unterschiedliche Entwicklung auf Ebene von Regionen und Sektoren zur Folge hat. Wir erwarten, dass der Dollar abwertet, während die Unabhängigkeit und die Reaktionsfähigkeit der US-Notenbank ein Thema für die Anleger sein dürfte.

Politische Unterstützung und staatliche Mehrausgaben sollten das Wachstum in den USA, Europa und Japan weiterhin stützen. Die damit verbundenen Vorteile dürften jedoch ungleich verteilt sein und die politische Unsicherheit hoch bleiben.

Die Korrelation zwischen Aktien und Anleihen sollte hoch bleiben. Infolgedessen verlieren traditionelle Wege der Diversifizierung an Wirksamkeit und der Bedarf an Alternativen steigt.
 

^{Quelle: Fidelity International, Dezember 2025.}

Wachstum

• Aktien aus aufstrebenden Ländern wie Korea und Südafrika mit Erholungspotenzial; japanische Aktien allgemein, aber auch Mid-Caps aus Japan und Deutschland. 
• Aktien mit Bezug zur Modernisierung des Stromnetzes, da die USA und die EU auf steigenden Bedarf reagieren und mehr erneuerbare Energiequellen nutzen wollen. 
• Globale Multi-Asset-Strategien mit flexiblem Ansatz, die Wachstumschancen über die gesamte Kapitalstruktur der Unternehmen hinweg nutzen.

Laufender Ertrag

• Anleihen aus Schwellenländern erscheinen angesichts hoher Renditen in einigen Staaten nach wie vor attraktiv. Sie dürften mittelfristig auch von einer Abschwächung des US-Dollars profitieren. 
• Qualitätsaktien bieten relativ defensive Eigenschaften und sollten sich vergleichsweise stabil entwickeln. 

Kapitalerhalt

• Gold eignet sich zur Diversifikation in einem Umfeld instabiler Korrelationen zwischen Anleihen und Aktien. Zudem ist die Rolle des Dollars fraglich, obwohl wir vorsichtig sind, was das Ausmaß seiner bisherigen Entwicklung betrifft. Wir sehen Realwerte generell positiv als potenzielle Absicherung gegen einen erneuten Inflationsschub.
• Selektive Engagements in strukturellen Wachstumsthemen können neben traditionellen defensiven Anlagen die Widerstandsfähigkeit von Portfolios erhöhen.

Unkorrelierte Renditen

• Absolute-Return-Strategien, die auf aktiven Anlageentscheidungen basieren und spezifische Risikoquellen nutzen – vor allem solche, die sich auf die Minderung von Extremrisiken konzentrieren.

^{Quelle: Fidelity International; Stand: Dezember 2025. Die obigen Einschätzungen beziehen sich auf einen typischen Zeithorizont von 12-18 Monaten und bieten eine breite Ausgangsbasis für Entscheidungen zur Asset-Allokation. Sie spiegeln jedoch nicht die aktuellen Positionen einzelner Anlagestrategien wider, die entsprechend spezifischen Zielen und Parametern umgesetzt werden.}

Wichtigste Einschätzungen

• Wir behalten unsere positive Einschätzung japanischer Aktien bei, speziell von Mid-Caps aufgrund stark wachsender Gewinne, stärkerer Ausrichtung auf die Inlandsnachfrage und laufender Unternehmensreformen der Regierung.
• Die Gewinne von US-Firmen entwickeln sich weiter positiv, ihre Bewertungen sind jedoch hoch. Wir bevorzugen selektive Engagements in Themen wie Modernisierung der Stromnetze ggü. gängigen defensiven Titeln.
• Wir sind weiterhin in aufstrebenden Volkswirtschaften wie Korea und Südafrika übergewichtet, die aufgrund von Konjunkturimpulsen, Governance-Reformen und sektorspezifischen Faktoren gutes Erholungspotenzial bieten.
• Deutsche Mid-Caps: Angesichts sich verbessernder Fundamentaldaten und eines besseren Gewinnwachstums als bei Large-Caps erscheint das Umfeld günstig. Eine erfolgreiche Fiskalpolitik ist dabei entscheidend.  
   

Wichtigste Einschätzungen

• Bevorzugung von HY-Bonds gegenüber IG-Anleihen: So enge Spreads wie aktuell ziehen oft schlechte künftige Renditen von Credits nach sich. Hochzinsanleihen sollten von ihrer kürzeren Spread-Duration, robusten Bilanzen und attraktiven Gesamtrenditen profitieren, wobei die Ausfallerwartungen weiterhin günstig sind. Wir bevorzugen hochverzinsliche Anleihen eher wegen des absoluten Zinsniveaus als aufgrund der Erwartung einer Spread-Einengung.
• Weiterhin positive Einschätzung von Schwellenländeranleihen: Die Spreads von EM-Bonds sind trotz jüngster risikobedingter Schwankungen stabil geblieben, was unsere positive Einschätzung stützt. Unseres Erachtens ist das Umfeld für das Erzielen von Zinsaufschlägen weiterhin günstig, wenngleich ein stärker selektives Vorgehen ratsam erscheint.

Wichtigste Einschätzungen

• Wir sehen Staatsanleihen wieder positiver, da Wachstumssorgen zunehmend ggü. Inflationsrisiken überwiegen und Staatsanleihen wieder Diversifizierungsvorteile bieten. Die Bewertungen sind zwar nicht durchweg attraktiv, aber es gibt Chancen in einzelnen Regionen und Laufzeitbereichen.
• Wir bevorzugen Lokalwährungen aus Schwellenländern aufgrund attraktiver Realrenditen bzw. steiler Zinskurven (Südafrika, Brasilien, Mexiko). Allerdings könnte eine Erholung des Dollars die Währungen belasten. Gewinnmitnahmen oder Absicherung einiger Währungen könnten taktisch angebracht sein.
• In den entwickelten Ländern ist unser Favorit in punkto Duration weiterhin Neuseeland, da dort attraktive Realrenditen, eine steile Zinskurve und Gründe für Zinssenkungen (erreichte Zielinflation, geringes Wachstum) gegeben sind. Skeptisch sehen wir britische und deutsche Staatsanleihen.

Wichtigste Einschätzungen

• Taktisch neutrale Position ggü. dem US-Dollar: Angesichts einer zyklischen Erholung des USD sind wir kurzfristig neutral positioniert. Mittelfristig erwarten wir weiterhin einen schwächeren Dollar infolge von Zinssenkungen. 
• Positiv für den EUR, negativ für das GBP gestimmt: Für den Euro sprechen sich verbessernde Wirtschaftsdaten, die expansive Fiskalpolitik in Deutschland und ein wahrscheinliches Ende der Zinssenkungen durch die EZB. Dagegen dürfte die Lockerung der Geldpolitik durch die BoE weiter auf dem Pfund lasten.
• Long-Positionen in EM-Währungen beibehalten: Das aktuelle Makroumfeld begünstigt Carry-Trades. Wir bevorzugen Währungen wie ZAR und BRL. 
• Long-Position in Gold beibehalten: Gold bleibt wichtig zur Diversifikation, da geopolitische Risiken fortbestehen und die Nachfrage der Zentralbanken anhält. Wir warten auf die Gelegenheit zum Nachkauf nach einigen Gewinnmitnahmen.

• Modernisierung des Stromnetzes: Wir erwarten weiterhin eine robustere Entwicklung in strukturellen Wachstumsbranchen als in traditionellen defensiven Sektoren. Da sich das Wachstum des Stromverbrauchs beschleunigen dürfte, erscheinen Unternehmen, die von der Modernisierung des Stromnetzes profitieren, weiterhin besonders attraktiv.
• Japanische Banken und Mid-Caps: Die robuste Binnennachfrage und das solide Lohnwachstum sprechen für eine restriktivere Geldpolitik, was den Banken in Japan zugutekommt. Anhaltend kräftige Unternehmensgewinne, eine sich verbessernde Governance und politische Impulse verleihen Mid-Caps mehr Aufwärtspotenzial als japanischen Standardwerten.
• Koreanische Aktien erscheinen trotz der jüngsten Konsolidierung attraktiv. Gesunkene politische Unsicherheit, Fortschritte bei den Governance-Reformen und steigende Halbleiternachfrage stützen weiterhin den Markt.
• Brasilianische Anleihen sind weiterhin attraktiv, gestützt durch hohe Realrenditen und nachlassende Inflation. Da der Zinserhöhungszyklus vorbei ist und sich das Umfeld verbessert, bleibt Brasilien unser Favorit bei Schwellenlandanleihen in Lokalwährung.
• Reale Assets: Spezielle Rohstoffanlagen, z.B. Kupferminen, profitieren von strukturellen Wachstumstreibern wie Rückverlagerung der Produktion in die USA, Elektrifizierung (einschließlich des wachsenden Strombedarfs durch KI) und Erholung der Wirtschaft Chinas.
   

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