Makroebene
Die Abwärtsrisiken aufgrund der US-Handelspolitik haben sich weiter verringert, sind jedoch nicht ganz geschwunden. Das US-BIP verlangsamt sich und die Inflation bleibt hartnäckig, obwohl Margen und Gewinne die Bewertungen etwas stützen. Der Markt hat sich auf eine konjunkturfreundliche Geldpolitik eingestellt, und der schwächere US-Dollar hat die Finanzierungsbedingungen entspannt. Wir rechnen nicht mit einer Baisse, aber da wir nicht bereit sind, den Märkten auf aktuellem Niveau hinterherzulaufen, bleiben wir insgesamt weitgehend neutral positioniert. Wir planen, bei Kursrückgängen das Risiko wieder zu erhöhen. Allgemein sehen wir in den Schwellenländern besondere Chancen. Derzeit bergen kleinteilige taktische Entscheidungen mehr Chancen als Prognosen über die allgemeine Marktrichtung. 

Aktien
Wir bleiben insgesamt neutral gegenüber Aktien positioniert, sehen jedoch einige Chancen auf Regionen- und Sektorebene. Die Abwärtsrisiken haben sich verringert, aber die Märkte haben die verbesserten Aussichten und die konjunkturfreundliche US-Geldpolitik schnell verarbeitet und riskante Anlagen wieder auf hohe Bewertungen gebracht. Wir bleiben neutral gegenüber den USA, wo die politische Unsicherheit weiterhin hoch ist und die bisherige Ausnahmerolle weiterhin in Frage steht. Wir sind auch gegenüber europäischen Aktien nach wie vor neutral gewichtet, da die Bewertungen nach der sehr guten Wertentwicklung in der ersten Jahreshälfte nicht mehr so attraktiv sind. Wir behalten unsere Übergewichtung in Schwellenländern trotz Zollrisiken bei, da die Fundamentaldaten in China, Indien und Korea weiterhin günstig sind.

Credits
Wir bleiben bei unserer vorsichtigen Einschätzung von Unternehmensanleihen. Die Fundamentaldaten für Corporate Bonds erscheinen weiterhin robust, aber die Bewertungen kompensieren unseres Erachtens die höheren makroökonomischen Risiken nicht. Wir bevorzugen weiterhin Schwellenländeranleihen in Lokalwährung, wo es mehrere attraktive Länder mit hohen Realrenditen und steilen Zinskurven gibt.

Staatsanleihen
Wir halten an der Übergewichtung von Staatsanleihen fest, die angesichts höherer Renditen und eines geringeren Stagflationsrisikos für Diversifizierung sorgen dürften. Langfristig bevorzugen wir Anleihen aus Ländern mit hohen Realrenditen, in denen die Zentralbank über großen Spielraum für Zinssenkungen verfügt.

Cash/Währungen
Wir sind neutral gegenüber Cash und bleiben flexibel, wenn sich Chancen ergeben. Wir kehren zu einer Untergewichtung des US-Dollars zurück, da die Fed Zinssenkungen plant, obwohl die Inflation weiterhin hoch ist. Den Euro gewichten wir dagegen über, da die EZB wahrscheinlich am Ende ihres Zinssenkungszyklus angelangt ist. Wir bleiben bei einer Übergewichtung von Währungen aus Schwellenländern, da ein schwächerer US-Dollar den Emerging Markets zugutekommen wird. 

^{Quelle: Fidelity International, August 2025. Die obigen Einschätzungen beziehen sich auf einen typischen Zeithorizont von 12-18 Monaten und bieten eine breite Ausgangsbasis für Entscheidungen zur Asset-Allokation. Sie spiegeln jedoch nicht die aktuellen Positionen einzelner Anlagestrategien wider, die entsprechend spezifischen Zielen und Parametern umgesetzt werden.}

^{Quelle: Fidelity International, August 2025. Die obigen Einschätzungen beziehen sich auf einen typischen Zeithorizont von 12-18 Monaten und bieten eine breite Ausgangsbasis für Entscheidungen zur Asset-Allokation. Sie spiegeln jedoch nicht die aktuellen Positionen einzelner Anlagestrategien wider, die entsprechend spezifischen Zielen und Parametern umgesetzt werden.}

Nachlassende Abwärtsrisiken

Infolge der Entwicklungen bei den US-Einfuhrzöllen haben sich die Extremrisiken verringert. Die Volatilität hat nachgelassen, aber die rasche Erholung von Risiko-Assets hat die besseren Aussichten schnell berücksichtigt und die Bewertungen wieder erhöht. Wir nehmen eine neutrale Position gegenüber dem breiten Aktienmarkt ein und konzentrieren uns auf kleinteilige Positionen in einzelnen Regionen und Sektoren.

Durch den Handelsfrieden zwischen den USA und China sind extremere Rezessions- und Stagflationsszenarien in den USA weniger wahrscheinlich geworden. Obwohl die Chance auf eine positive Entwicklung klarer erkennbar ist, verlangsamt sich das Wachstum in den USA, und die erhöhte Unsicherheit, höhere Preise und eine schwächere Nachfrage dürften die Wirtschaft weiterhin bremsen und das Vertrauen belasten. 
 

Politikunterschiede sorgen für Chancen

Die Inflation geht von hohem Niveau zurück, aber regionale Unterschiede bestehen weiterhin. In den USA könnten höhere Einfuhrzölle die Inflation ankurbeln und möglicherweise die Geldpolitik der Federal Reserve beeinflussen. Unterdessen steht Europa unter Deflationsdruck aus China und den USA. 

Angesichts dieser Inflationsdynamik gewinnt die Fiskalpolitik in Europa zunehmend an Bedeutung, wobei Länder wie Deutschland auf ein sich wandelndes politisches Umfeld reagieren. Die jüngsten Reformen könnten zu erheblichen Veränderungen führen, darunter höhere Rüstungsausgaben, die sich auf die Makroaussichten in den kommenden Monaten auswirken werden.


Diversifizierung ist in schwierigem Anlageumfeld entscheidend

Trotz robusten globalen Wachstums und starker US-Wirtschaft hält insbesondere in Europa und Großbritannien die Schwäche der Industrie an. Diese Divergenz und die jüngsten Verschiebungen der Korrelationen werfen Fragen hinsichtlich wirksamer Strategien der Diversifizierung auf. 

Um in diesem sich wandelnden Marktumfeld erfolgreich zu bleiben, müssen Anleger eventuell ein breiteres Instrumentarium und einen flexibleren Ansatz verfolgen. Dabei kommen für ein ausgewogenes Portfolio neben traditionellen „sicheren Häfen” wie hochwertige Staatsanleihen auch Alternativen wie Gold und Währungen in Frage. 

^{Quelle: Fidelity International, August 2025.}

Wachstum

• Chinesische und koreanische Aktien bleiben im Emerging Markets-Segment attraktiv und dürften vom wachsenden Interesse der Anleger profitieren. 
• Aktien mit Bezug zum Netzausbau profitieren von speziellen Renditetreibern, da der Anteil von Strom aus erneuerbaren Energiequellen und die Nachfrage danach steigen.
• Globale Multi Asset-Strategien verfolgen einen flexiblen Ansatz und nutzen Wachstumschancen über die gesamte Kapitalstruktur hinweg.

Laufender Ertrag

• Anleihen aus Schwellenländern dürften von einem schwächeren Dollar profitieren und sind aufgrund geringerer Abwärtsrisiken und höherer Spreads attraktiv.
• Hochwertige Dividendenaktien bieten eine relativ defensive Charakteristik und damit tendenziell mehr Stabilität. 

Kapitalerhalt

• Wir sehen Gold positiv, da die Gewichtung der Anleger nun weniger stark konzentriert ist. Wir schätzen Rohstoffe insgesamt als Schutz gegen einen neuen Inflationsschub.
• Anlagen in strukturellen Wachstumsthemen wie Technologie können neben traditionellen defensiven Titeln die Widerstandsfähigkeit des Portfolios erhöhen.
• Gegebenenfalls nutzen wir ein breiteres Instrumentarium, darunter selektiv eingesetzte Optionen, um das Risiko von Kursverlusten abzusichern.

Unkorrelierte Renditen

• Absolute Return-Strategien, die auf aktiven Anlageentscheidungen basieren und spezifische Risikoquellen berücksichtigen – insbesondere solche, die auf die Minderung von Extremrisiken ausgerichtet sind.

^{Quelle: Fidelity International, August 2025. Die obigen Einschätzungen beziehen sich auf einen typischen Zeithorizont von 12-18 Monaten und bieten eine breite Ausgangsbasis für Entscheidungen zur Asset-Allokation. Sie spiegeln jedoch nicht die aktuellen Positionen einzelner Anlagestrategien wider, die entsprechend spezifischen Zielen und Parametern umgesetzt werden.}

Wichtigste Einschätzungen

• Neutral gegenüber den USA: US-Aktien werden zwar mit einem deutlichen Aufschlag ggü. Titeln aus anderen Regionen gehandelt, die US-Makrodaten sind aber weiterhin robust. Stützend wirken positive Gewinnrevisionen, und die USA sind nach wie vor der aktionärsfreundlichste Markt. Die unvorhersehbare Handelspolitik der Regierung stellt jedoch eine Herausforderung dar.
• Neutrale Position in Europa: Die Bewertungen sind nicht mehr günstig, und der stärkere Euro könnte die Gewinne von Large Cap-Aktien belasten. 
• Übergewichtung der Schwellenländer: Chinas Konjunktur hat im Sommer nachgelassen, was sich in schwachen Einzelhandelsumsätzen, Investitionen in Sachanlagen und Immobilienpreisen niederschlägt. Dies hat Hoffnungen auf weitere fiskalpolitische Impulse zur  Ankurbelung des Konsums geweckt. Der scharfe interne Wettbewerb könnte die Rentabilität der Industrie verbessern. 

Wichtigste Einschätzungen

• Bevorzugung von HY-Anleihen ggü. IG-Papieren: Zwar gibt es im Team unterschiedliche Meinungen zu den Segmenten HY und EMD, doch herrscht Einigkeit darüber, dass IG-Anleihen aufgrund enger Spreads und der langen Spread-Duration insgesamt unattraktiv sind, wenngleich sich bei kurzfristigen IG-Papieren einige Chancen bieten. HY-Bonds sollten von einer kürzeren Spread-Duration und nach wie vor soliden Fundamentaldaten profitieren.
• Neutral ggü. EM-Anleihen, Akzent auf lokalen Währungen: Da sich die Spreads eingeengt haben, ist das EMD-Segment insgesamt weniger attraktiv geworden, obwohl die Fundamentaldaten nach wie vor solide sind. Das Umfeld ist zwar weiterhin gut, um einen Zinsaufschlag zu erzielen; wir bevorzugen aber kurzfristige Hochzinsanleihen.

Wichtigste Einschätzungen

• Wir bevorzugen weiterhin lokale Schwellenlandanleihen, die zahlreiche Bottom-up-Chancen mit attraktiven Realrenditen und/oder steilen Zinskurven bieten, die in einem Umfeld anhaltender Inflation für Anleger attraktiv sein dürften. Wir bevorzugen Schwellenländer, in denen die Zentralbanken Spielraum für Zinssenkungen haben, beispielsweise Brasilien. 
• In den entwickelten Ländern bevorzugen wir weiterhin australische und neuseeländische Staatsanleihen aufgrund ihrer attraktiven Realrenditen. Aufgrund der größeren Unsicherheit hinsichtlich der Laufzeitprämie sind wir auch gegenüber dem langen Ende der Renditekurve vorsichtiger geworden. 
• JGB auf neutral heraufgestuft: Da die Renditen in Japan gestiegen sind und die BoJ ihr Tempo bei den Zinserhöhungen drosselt, scheint der Zeitpunkt günstig, die Untergewichtung des JGB aufzugeben. Auf abgesicherter Basis werden die Renditen von JGB zunehmend interessant. 

Wichtigste Einschätzungen

• Erneute Short-Position USD ggü. EUR: Trotz anhaltender Inflation plant die Fed einen Zinssenkungszyklus. Unterdessen dürfte die EZB sich dem Ende ihrer Zinssenkungen nähern, und die Lockerung der deutschen Fiskalpolitik sowie höhere Rüstungsausgaben dürften den Euro ebenfalls stützen. 
• Beibehaltung der Long-Position in Schwellenländern: Die Deeskalation des Handelskonflikts und ein schwächerer Dollar sind positiv für Schwellenländer. Wir bevorzugen Währungen mit hohen Zinsen wie ZAR und BRL. 
• Long-Position in Gold ggü. dem US-Dollar: Gold ist aufgrund möglicher Zuflüsse von Investoren, die einen Teil ihrer US-Assets umschichten, strukturell attraktiv. Zinssenkungen der Zentralbanken und geopolitische Faktoren dürften ebenfalls unterstützend wirken.  

• Akzent auf japanische Banken: Die robuste Binnennachfrage, das über den Konsensprognosen liegende BIP-Wachstum im zweiten Quartal und das solide Lohnwachstum sprechen für einen restriktiveren Kurs der Bank of Japan (BoJ), was sich positiv auf die Erträge der Banken auswirken sollten. Wir sind aufgrund solider Fundamentaldaten, intakter Kreditbedingungen in Japan und der Fortsetzung der Normalisierung der Geldpolitik durch die BOJ weiterhin von japanischen Banken überzeugt. 
• Long-Position in koreanischen Aktien: Der neu gewählte Präsident Koreas hat sich nachdrücklich für Unternehmensreformen eingesetzt, vor allem für die Überarbeitung des Handelsgesetzbuchs und eine verbesserte Governance. Seit der Wahl ist das Kurs/Buchwert-Verhältnis des KOSPI auf das Niveau von 1 gestiegen. Dennoch erscheinen die Bewertungen weiterhin attraktiv und koreanische Aktien werden im Vergleich zu anderen Ländern mit einem erheblichen Abschlag gehandelt. Die Erholung der Preise von Speicherchips und der Exportdaten stützt diese These zusätzlich.

• Long-Position in brasilianischen Anleihen: Sehr hohe Realrenditen (>9 %) bieten attraktive Aussichten. Gleichzeitig geht die Inflation zurück und auch die Inflationserwartungen sinken stark. Die Zentralbank hat ihren Zinssenkungszyklus beendet. Die von China ausgehende Deflation und der schwache USD bieten weiterhin Unterstützung für die lokalen Währungen der Schwellenländer, wovon Brasilien besonders profitieren dürfte. Die sich verschlechternden Beziehungen zwischen den USA und Brasilien bleiben jedoch ein Risiko.

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ISG6006/MK17135